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从本次收购情况看,公司的高层明显更侧重赚眼前的“快钱”。
“高端女装第一股”朗姿股份(行情002612,诊股)继续大手笔加码医美业务。
近日,朗姿股份(002612.SZ)发布公告称,旗下公司北京朗姿医管分别与博辰八号、卓淑英、平潭卓氏签署《股权转让协议》拟以现金方式,作价3.24亿元收购武汉五洲90%的股权、武汉韩辰70%的股权。
值得注意的是,标的公司实际控制人为申东日、申今花兄妹,其也是朗姿股份实际控制人。且截至今年一季度末,两家美容医院的净资产均为负数,但本次交易的溢价率分别高达496.65%、364.84%。
正常来说,朗姿股份收购两家负资产的医美公司,意在加强医美业务并不足为奇。但相关实控人和非正常的估值合理性就有些说不过去了,随后朗姿股份就收到了深交所下发的关注函,目前也有待向深交所给出进一步回复。
溢价收购“负资产”
据公告,武汉五洲专业从事医疗美容服务,业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发、口腔牙科。武汉韩辰同样从事于医疗美容服务,业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容。
按照朗姿股份的说法,此次收购有利于旗下业务发展。但《每日财报》关注到,这两家标的公司的基本面并太好看。
2022年,武汉五洲的营业收入为1.81亿元,净利润为355.74万元;截至2023年一季度,该公司净资产为-7081.23万元,已属资不抵债;武汉韩辰的情况与之类似,2022年营业收入为7802.55万元,净利润为374.81万元;截至2023年一季度,该公司净资产为-4116.53万元。
而对于本次交易的估值,评估基准日为2023年3月31日,武汉五洲股东全部权益账面值为-7081.25万元,评估值为28088万元,评估增值35169.25万元,增值率496.65%。武汉韩辰股东全部权益账面值为-3822.33 万元,评估值为 10123万元,评估增值13945.33万元,增值率364.84%。
值得注意的是,基于高溢价收购,双方设立的业绩承诺为,两标的未来三年合计盈利不低于9334万元。如果以此为基数计算,需要10年才能回本。
而对于本次交易定性,则是一次关联交易,因为双方实际控制人均为申东日、申今花。据业内人士推算,此次转手交易,申东日兄妹或受益超4000万元。
可另一边尴尬的是,对朗姿股份而言,以逾3亿元现金收购这两家公司也不是一件轻而易举的事。一季报显示,朗姿股份账面货币资金为4.82亿元、短期借款为9.72亿元、流动负债合计为24.52亿元,财务压力不言而喻。
公司财务如此,却执着高溢价收购,不禁引人深思。
女装基本盘不稳
1999年成立以来,朗姿股份致力于品牌女装的设计、生产与销售,主攻中高端女装市场。2014年起,朗姿股份开启了多元布局之路。
首先,通过产业链的延伸,进军绿色婴童产业;其次,2016年通过收购控股“米兰柏羽”“晶肤医美”两大国内优质医美品牌及其旗下六家医疗美容机构,快速切入医疗美容行业。
可是到了近年,朗姿股份却在女装业务上有所失意。
2022年,服装(女装和婴童服装)仍是营收规模最大的业务,其女装品牌有朗姿、悦朗姿、莱茵福莱尔、俪雅、子苞米、LANCY FROM25、莫佐;婴童服装品牌有阿卡邦、Dearbaby、爱多娃、帝莎因思亲。
体量虽大,经营状况却不容乐观。2022年,朗姿股份女装、医美、婴童板块的收入分别为15.3亿元、14.1亿元及8.8亿元,其占总收入比重分别为39.6%、36.3%及22.6%。
其中,女装是唯一收入下滑的板块。《每日财报》关注到,朗姿股份对公司净利润影响达10%以上的服装类子公司中,多家核心服装公司处于亏损状态,例如北京朗姿服饰有限公司、北京莱茵服装有限公司分别亏损3797.32万元、1592.17万元。
而且,公司还要面临库存问题。2022年末朗姿股份存货账面价值为12.11亿元,同比增16.28%,其中女装存货同比增17.11%。
要知道,产品积压不仅占用了公司的运营资金,同时也增加了公司的管理成本和获利成本,拉长产品的周转周期,从而降低公司的整体利润。
医美业务需发力
回到此次收购,朗姿股份释放出了更加聚焦医美业务的意思,那么目前,其医美板块的表现如何呢?
2022年,朗姿医美业务实现收入14.06亿元,净利率0.15%,净利润约为211万元。不过《每日财报》发现,公司医美净利润主要来自于昆明韩辰的“外力”。
2022年,朗姿通过旗下子公司股权投资获得昆明韩辰医疗美容医院(简称“昆明韩辰”)75%股权,公司将昆明韩辰2021年1月至2022年末的经营成果和现金流量纳入合并财务报表。由于昆明韩辰并表,其2022年实现归母净利润1110.39万元,占朗姿归母净利润的69.07%。如此算来,朗姿2022年近七成净利润,都是由新收购公司并表而得来。
中信证券(行情600030,诊股)在研报中指出,医美终端难以标准化复制、优质医生稀缺,医生培育周期长以及高昂获客,人工成本的影响,压制了医美终端的盈利能力。
事实确实如此,朗姿股份医美业务的毛利率呈波动下降趋势,已经从2018年的59.9%降至2021年的49.54%。2022年,运营时间在三年以下的次新机构与新设机构均持续亏损,销售净利率分别为-8.59%和-377.69%,而老机构的销售净利率也下滑至4.99%。
回溯起来,从“女人衣”到“女人脸”,朗姿股份可谓是一家不折不扣“专赚女人钱”的公司。但其老本行女装业务已经过了躺赚期,医美板块也尚不成熟,接下来重心或是如何在减小合规风险、持续获客中寻找一个平衡。否则,一个稍不留神,“多元化”难以达成。而从本次收购情况看,公司的高层明显更侧重赚眼前的“快钱”。
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